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從華人文化到CMC資本:老牌“文娛帝國”的科技雄心

[ 導讀 ] 事實上,從兩年前開始,CMC資本就已將自己的投資方向從“純文娛”延伸到了“文娛+科技+消費”。

“你們不是文娛基金嗎?怎么也對生鮮感興趣?”當陳弦第一次見到劉傳軍時,這位美菜網創始人直率地表示了自己的疑問。


“其實那時我們已經投出了餓了么、猿題庫(也就是后來的猿輔導)和運滿滿(也就是后來的滿幫),但市場依然以為我們只投文娛”,回憶著一年前的那幕“尷尬場面”,已經是CMC資本合伙人兼首席投資官的陳弦顯然已經見怪不怪了,“所以我們看非文娛項目,就必須展示出更強的專業性,才能得到創始人的認可;經過一番溝通之后,劉總對我說:你們真的蠻懂這行,讓我們談談未來的合作細節吧”——后來,CMC資本成了美菜網那一輪的領投方。


事實上,從兩年前開始,CMC資本就已將自己的投資方向從“純文娛”延伸到了“文娛+科技+消費”。


2018年,資本寒冬來襲,各領域遇冷。監管、審批政策不斷收緊,文娛類項目退出降到冰點,并購和IPO持續下滑。


凜冬之下,大批文娛基金遭遇募資困境,傳統影視及游戲項目的退出舉步維艱,但CMC資本反而在這一年里收獲了嗶哩嗶哩(B站)、愛奇藝、趣頭條、英語流利說四個IPO;值得注意的是,這四個項目全部不屬于傳統文娛范疇,而是混合了科技、娛樂、消費等諸多元素的“多重復合體”。


種種跡象表明,昔日的老牌文娛帝國,又將自己的疆域向更廣闊的行業縱深擴展了一大步。


“今天CMC的團隊,跟我當年做第一期人民幣基金時已經完全不一樣了?!?019年的夏末里,坐在上海靜安區35層辦公室的落地窗前,黎瑞剛這樣對融中財經表示,“我們的團隊一直在迭代和跨界學習,盡管CMC是從文化產業的人民幣基金起步的,但是現在這支團隊的氣質、打法和思維模式,已經完全不像本土基金了?!?

 

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CMC資本創始人 , 董事長 , CEO黎瑞剛


專業性和學習能力,是黎瑞剛在采訪中反復提到的名詞,“就我個人而言,對新人的選拔標準就是看專業度。CMC從一個帶有國企性質的文化產業基金,到今天轉變成一個同時管理人民幣和美元基金、覆蓋文娛、科技和消費三個領域的純市場化投資平臺,能夠招募到華人圈子里最優秀的一批投資人才,吸引到全世界頂級的投資機構成為我們的LP,投資到最優質的公司成為我們的被投企業,很重要的原因,就是對CMC團隊專業性的認可?!?


憑借著優質人才的持續引入和管理團隊的新陳代謝,CMC資本先后投出了B站、餓了么、猿輔導、快手、愛奇藝、滿幫、高思教育、美菜、蛋殼公寓、網易云音樂等一大批“跨界”明星項目。


“投滿幫之前,我們沒投過物流;投美菜之前,我們不知道傳統農業是怎么回事;我們每投一個新領域,都會去學習、交流,然后布局、迭代、步入新領域”,陳弦表示,“前期的確會很辛苦,但一旦打進去之后,會有很多延展,整個行業一下就打開了?!?

 

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CMC資本合伙人 , 首席投資官 , 投資委員會成員陳弦

 

對于教育行業持續不懈的研究和投資,就是CMC資本打開新行業一個鮮明的寫照。從2015年投資第一個教育項目猿輔導開始,到2017年投資的英語流利說和高思教育,再到2018年投資的掌門一對一,團隊對教育行業中各個細分領域進行了持續的行業調研、挖掘、追蹤,命中了一家又一家教育行業的“潛力股”,今天這些公司都已經成為行業的翹楚。


多行業的齊頭并進,也讓CMC資本在2019年又相繼斬獲了叮咚買菜、保險師、奈爾寶、擴博科技、完美日記等優質項目。


“但CMC也不是盲目去選擇新行業,而是有一條邏輯主線,那就是專注在科技賦能、有數據支撐的平臺型公司”,李川對融中財經表示——這位電子工程專業出身,沃頓商學院畢業,擁有多年的技術背景的CMC資本合伙人,目前重點關注CMC資本在科技和傳統媒體領域的投資。


“以保險師為例,作為一家國內領先的互聯網保險中介平臺及線下保險經紀代理公司,我們看好保險師通過科技賦能實現保險代理人的展業效率提升。公司目前已經網羅了約80%的業內活躍代理人”,李川表示,“我們持續跟蹤公司長達2年時間,學習、研究整個保險業態和科技助力下企業的潛在增長空間,當捕捉到業務加速拓展的轉折點時就及時出手?!?


在他看來,現在各行各業中的技術驅動越來越明顯,媒體也不例外,“像愛奇藝和快手能夠做到今天的市值和體量,很重要的一點就是靠技術來顛覆傳統媒體?!?


事實上,在科技的加持之下,文娛行業的范圍也早已拓展到各個領域,“比如說快手和抖音,到底算是娛樂行業?互聯網行業?還是消費行業?有時很難區分,我們投的一些公司,可能既做內容也做消費,既有線下店又有線上平臺,投過幾個這樣的項目后,就很自然從文娛跨到科技和消費領域了”,陳弦表示,“各個項目具體的產業鏈會不一樣,這方面需要靠我們專業的投研優勢去開路,但行業間彼此的投資邏輯其實相通的?!?


“我們并非刻意跨界,一切可以說是水到渠成”,對此李川坦言。


2018年,CMC資本在媒體和娛樂行業投資項目的所占比例由2017年的三分之二下降至一半以下。


“今年這個比例還會進一步下降”,黎瑞剛表示,“目前媒體和娛樂仍然是我們關注的重點領域,但從投資比重來看,已經降到了四成;在另外的六成里,科技與消費類的公司已經各自占到一半”。


從一枝獨秀到三路并進,完成了從1.0到2.0蛻變后的華人文化,更名也被提上了議事日程。


2018年,在經過謹慎的內部討論后,華人文化產業投資基金(China Media Capital)中文名正式變更為“CMC資本”(CMC Capital Partners),即便是英文名稱也僅保留CMC三個字母,不再展開解讀。

 

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CMC資本合伙人 , 首席運營官 , 投資委員會成員李偉才

 

“盡管現在文娛投資的大環境不好,但CMC也不會離開”,CMC資本合伙人兼首席運營官李偉才表示——在加入CMC資本之前,他曾在新加坡淡馬錫旗下的蘭亭投資負責投資工作,并主導了CMC資本與全球最大經紀公司CAA的“聯姻”,目前重點關注CMC資本在線下娛樂、新經濟等方面的投資。


在他看來,文化產業依然是CMC資本重要的“基本盤”。


“文娛市場的重工業化發展并非直線方向,會有階段性波動,現在的藝人薪資管制等調整,其實是為了讓整個行業有更清晰的游戲規則;CMC作為一個長期投資者,會用足夠的耐心等待行業成熟和規則清晰化?!?

 

復盤CMC資本:

中國最具“國際范兒”的文娛基金


CMC資本,即黎瑞剛于2009年創辦的華人文化產業投資基金,至今已有10年的歷史。


這十年中,中國股權投資市場經歷了翻天覆地的變化:從宏觀周期的調整,到文娛的井噴與退潮;從本土創投的崛起與兩極分化,到人民幣和美元基金的此消彼長——資本與商業的交織下,使這段波詭云譎的商業史更顯魅力。


2009,曾在中國PE/VC歷史上留下了濃墨重彩的一筆。


10月30日,在創業板的鐘聲中,多年來苦于退出無門的中國本土PE迎來新生,從此人民幣基金的募投管退全鏈條被打通。


此時任職SMG總裁的黎瑞剛,在無意中看到天津渤海產業基金掛牌的消息,“人民幣可以做基金”讓他看到了擴大文化產業格局的突破口,便毫不猶豫的申請設立了華人文化產業投資基金(China Media Capital)——這也成為在國家發改委備案的中國第一支文化產業專項基金?;鴟⑵鴟轎鶉謨邢拊鶉喂?、上海東方惠金文化產業投資有限公司、文匯新民聯合報業集團、上海大眾集團資本股權投資有限公司和招商局資本。


CMC資本正式登上了巨頭林立的中國PE舞臺。


基金的實際運營是從2010年開始的。險資開閘,社保再下注,伴隨著創業板利好的持續發酵,PE行業得以飛躍式發展;CMC資本出手的第一個項目便是行業內的大手筆——從美國新聞集團手中買下了星空傳媒的控股權。


不同于其他領域,文娛產業投資屬于強監管,涉及意識形態的因素較多;又因為屬于輕資產,文娛項目往往在財務模型風險評估上也非常主觀,外行很難看得明白;而作為曾牽頭主持了上海大小文廣的重組改革工作,擔任過上海市委副秘書長、上海市委辦公廳主任的“最年輕媒體總裁”,黎瑞剛在這方面的優勢可謂得天獨厚。


“在這個行業里,黎總是極少的同時具備以下各種專長的人”,陳弦表示:“第一是產業能力,懂業務,懂產品,有資源;第二是管理能力,能帶領團隊打仗;第三是對政策環境的理解;第四是專業能力和行業地位在國際上被認可?!?


這場收購讓華人文化一戰成名。


新生的星空傳媒一掃之前頹勢,重新煥發生機;其下轄的燦星制作先后推出了《中國好聲音》、《出彩中國人》、《蒙面唱將猜猜猜》、《這!就是街舞》等節目,數次引爆中國文娛市場。


隨后,CMC資本與美國“夢工廠”合作建立“東方夢工廠”、同時成立上海翡翠東方傳播有限公司,逐漸在文娛投資領域嶄露頭角;而在大洋的另一端,中國經濟孕育出的巨大潛能,同樣吸引著海外投資人的目光。


在與一系列海外項目方的接觸中,黎瑞剛敏銳地看到了美元資本的躍躍欲試,萌發了創立美元基金的念頭。


2014年,CMC資本完成了規模為3.5億美元的首期美元基金募資,出資方包括國際知名的主權基金、母基金,以及部分跨國企業和行業領袖。


美元基金的第一個項目,CMC資本瞄準了全球頂尖娛樂影視技術及應用系統提供商IMAX——彼時中國的電影票房市場正以高于30%的復合年增長率激增,各級院線對電影屏幕的需求持續放量;黎瑞剛作為這家美國上市的加拿大公司將中國業務拆分成立IMAX中國的幕后推手,在成功入股后,開始在電影拍攝、制作、放映、高端家庭影視娛樂系統等領域與其展開全面合作,一路協助公司擴張在中國的業務版圖。


2015年10月8日,IMAX中國在香港掛牌上市。僅一年多的時間,CMC資本便斬獲了超過4倍的投資回報。


經此一役,這只年輕的美元基金開始引起越來越多全球頂級LP的關注。 


“這是世界上第一例純美國上市公司把中國業務拆分出來,拿到中國(香港)的股市里上市的案例。我們協助IMAX中國從硬件設施提供商轉型為電影投資公司,IMAX中國幫我們滿足了用戶對娛樂體驗的需求?!痹誒釵安趴蠢?,這是雙贏的結果。


2016年,全球最大經紀公司CAA從多個渠道主動找到CMC資本,商議戰略投資及合作的可能性。


如果一句話來解釋CAA的江湖地位,那就是“感謝CAA”是每年好萊塢頒獎典禮上,超半數嘉賓獲獎感言的開場白。


這家成立于1975年的全球最大經紀公司,幾乎擁有了好萊塢近一半的一線明星,如湯姆·克魯斯、喬治·克魯尼、茱莉亞·羅伯茨、布拉德·皮特;旗下簽約導演包括斯皮爾伯格、李安等等;除此之外,他們的作品占據歷史上全球票房前10名電影中的7部。


CAA甚至一度拒絕與微軟聯合創始人比爾·蓋茨進行合作,但卻向CMC資本拋出了橄欖枝。


最終,CMC資本入股CAA,黎瑞剛出任美國CAA董事;CMC資本與CAA共同組建合資公司—“CAA中國”,對中國藝人和體育經紀以及營銷業務的開拓達成合作計劃。


這被看作是CMC資本“中西合璧”的巔峰之作。


“這是非常典型CMC的案子”,李偉才對融中財經表示,“CAA看中了CMC在中國掌控的文娛行業資源,其中包括對監管政策的把控以及與政府溝通的能力;而CMC通過投資CAA,給國內資源帶來一些商業機會,同時也推動了國內產業鏈的整體提升”;在他看來,這筆投資“即使僅從財務角度來看,也有著無限可能的回報?!?


“這類案子,如果沒有獨到產業背景和資源是做不來的”,李偉才坦言。


截至目前,CMC資本旗下在管基金包括三支美元基金及兩支人民幣基金,總管理規模逾200億元人民幣。


在被問及CMC資本為何能成為“中國大陸最受美元LP青睞的文娛基金”的時候,李偉才認為這首先得益于雙方需求的互補。


“拿國外LP舉例,他們除了要求基金產品的財務回報外,也有自己的訴求,比如想要更深入的進入國內項目中,就需要依賴我們的盡調,以及對行業的深入理解;其次他們會看重CMC的團隊和平臺,行業內只有一個黎瑞剛,他在監管政策上的理解和把握,是CMC的一個獨特資源,這是我們能從產業走出來的一個優勢所在,也是和其他基金最大的差異化?!?


 “其實從去年開始,很多LP就已經把我們定位成一線基金了,他們也不認為我們是一個小基金”,陳弦坦言,“我們的很多項目LP都會跟投,這種信任也是CMC的一種價值體現?!?

 

根植文娛,擴疆科技、消費

“一條”是CMC資本跨出文娛的案例之一。


“一條”創始人徐滬生曾任職《外灘畫報》主編,也是《第一財經日報》的創刊成員之一,而這份報紙正是屬于上海文廣(SMG)旗下——作為前領導,黎瑞剛對徐滬生可謂十分了解。


此時的一條,商業模式也已日漸清晰,即以生活類短視頻的方式變現做電商?!八壞ナ悄諶蕕縞?,更多是以內容作為手段,把中產階級用戶圈層圈出來,給他們做商品推薦。這在電商里面非常有特色,同時和CMC資本的資源也可以有多方面結合”,陳弦對此評價道。


2016年,在雙方經過多次接觸之后,最終CMC資本決定投資一條。


如今,一條的月銷售額已經從最初的幾千萬到過億,實現了比較平穩的增長。


電商試水的成功,讓CMC資本開始將投資的目光轉向了更多“科技賦能”項目,也正是在那時,黎瑞剛對CMC資本的投資方向進行了重大調整,做出了“重點關注有數據支撐的平臺型公司”的前瞻性布局。


美菜和蛋殼公寓是CMC資本在這一階段的代表性項目。


2018年1月,CMC資本對美菜E輪進行了投資。而在此前,團隊已經花了大量的時間和精力在前期調研上。


“很多人對技術賦能有誤解,覺得用技術改造傳統行業,重點在于技術,但其實完全不是這樣”,李川表示。

 

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CMC資本合伙人 , 投資委員會成員李川

 

“投這類項目,我們不會首先考察項目的技術含量,比如這家公司有多少程序員,多少產品經理;而是要會先對現有的產業鏈、供應鏈情況做摸底;只有理解了產業鏈,才能理解技術的意義?;瘓浠八?,如果未來把這個生意從線下搬到線上,能對整個行業帶來哪些效率提升,這才是最為關鍵的一點?!?


“與投文娛非常不同,科技和消費項目都要做大量的前期基礎工作”,李偉才回憶道,“整個團隊從晚上10點就要守在倉庫了,因為下單是11點開始,到第二天早上7點第一批菜品送出,整個流程都需要考察?!?


“想要了解整個產業鏈上的環節,這個工作必須做,包括我們投資滿幫,團隊還去物流園待了好幾晚,如果不是跟那些貨車司機直接溝通,只坐在辦公室里,是不可能理解滿幫給他們帶來的價值的?!?


創立五年,估值70億美元,成為行業內獨角獸,美菜的成功讓CMC資本在消費這個賽道上站住了腳跟。


與其同時,隨著整個用戶業態的變化,城鎮化人群的居住需求成為消費升級下的新趨勢。


鏈家研究院院長楊現領曾在《租賃崛起》報告分享會上指出:“預計到2030年,中國租賃市場規模,將從現在的1.1萬億元,增長到超過4.6萬億元?!?


與日俱增的租房需求,政策的利好頻現,都預示著這是一個萬億級別的巨大市場。


在看到長租公寓這一風口后,以大數據+互聯網模式提供房屋租賃服務的蛋殼公寓開始進入CMC資本的視線。


經過盡調和投資分析后,投資團隊認為這個項目其實考驗的是對“消費行為和需求的轉變帶來的紅利機會?!?018年6月與2019年3月,CMC資本對蛋殼公寓進行了兩輪連續投資。


新一輪融資后,蛋殼公寓的擴張速度也進一步加快,估值超過20億美元。


如果說在最初切入科技和消費領域時,CMC資本是“以消費互聯網的視角去看待科技,將科技看作是‘技術與產業的結合’的話,那么2019年,CMC資本的投資重點則已經拓展到了真正的硬科技領域”。


“硬科技的主要服務的是企業客戶,To B的邏輯與消費互聯網又有很大不同”,在李川看來,“硬科技會帶來很多可能性,但最終一定要看應用場景?!?


“在投資前要研究技術基礎,落地場景處于什么階段?是否已經到了拐點?用戶是否大規模采用這個技術帶來的產品?在B端,客戶是否能夠比較快的使用?技術勝出的可能性有多大?種種問題都需要投資機構做出專業的判斷”——李川認為這些功課都需要集中精力去做,“畢竟是在學一個新的行業”,接下來CMC資本的投資團隊會與外部研究機構合作,甚至會主動與專做硬科技的基金形成戰略合作伙伴關系。


“CMC不投那些看著先進,但尚未被證偽的技術領域,而是更關注一些可被應用在各種場景里有商業模式的科技類項目”,李川表示。


在硬科技的垂直領域上,CMC資本看好的是一條“AI+場景”的賽道。2019年8月,CMC資本領投擴博智能Pre-B輪融資。


這是一家基于計算機視覺和智能硬件的人工智能平臺企業,業務主要服務于零售和風電新能源領域。


CMC資本看中的是擴博在新零售方面的應用場景,即通過機器視覺技術監測貨架及冰柜的庫存變化、分析預測商品銷售趨勢,同時提升實體零售店的運營效率。


“目前可口可樂、寶潔、沃爾瑪等世界零售巨頭都在應用他們的技術”,李川表示。


在他看來,今天的消費行業變化非???,線上銷售的數據化基本已經完成了,而線下銷售的數據化是未來零售行業一個很大趨勢;“CMC正在為擴博制作一套綜合戰略方案,幫助企業在成長期內獲得快速發展,這也是我們最擅長領域?!?

 

“產業+資本”,生態賦能下的雙劍合璧

乒乓球是英國人發明的,但這項體育運動,卻經過幾代中國人的不懈努力,在中國發揚光大, 并最終在世界乒壇大放異彩。


“產業+投資”模式雖非黎瑞剛所獨創,但同樣不妨礙黎總將這套“投資心法”發揚光大。


2015年10月,華人文化集團公司(CMC INC.)成立,并先后引入了騰訊、阿里、蘇州元禾和萬科等戰略性股東,這一度被外界視為黎瑞剛打造“文娛帝國”雄心。面對當時影視行業粗制濫造、圈錢作品橫行的現狀,黎瑞剛對新平臺的定位也很明確:公司要做好內容。


在這一理念的指導下,華人文化集團公司先后打造出《瑯琊榜》《偽裝者》《歡樂頌》《知否,知否》《大江大河》《都挺好》等眾多現象級爆款之作,其旗下的“正午陽光”更是被譽為國產劇的“良心”。


“CMC資本是一個投資性平臺,目的是為了財務回報,在一定期限內這個投資是要退出的”,黎瑞剛對融中財經表示,“華人文化集團公司則是做產業運營和孵化項目,今天集團旗下很多優秀的內容公司都是孵化出來的;我們自己找到團隊,然后給錢,慢慢幫他們成長起來,這是我們對華人文化集團公司的定位,主要是把資產規模做大,追求長期發展的戰略訴求?!?


在這一戰略規劃下,華人文化集團公司擁有一系列細分行業的頭部公司和優質資產,除了正午陽光,還管理著若干潛力影視公司,也包括間接持股老牌的香港無線電視TVB。另外,直接控股具有廣泛影響的財經媒體《財新周刊》和財新網、資訊短視頻生產和供應商“梨視頻”,近年來游戲業務也突飛猛進,紫龍互娛已經日益成為行業的佼佼者,以《Wallpaper》《T》《WSJ》《NYLON》為代表的生活方式媒體集群“栩栩華生”,以音樂劇、音樂節等現場娛樂為突破口的華人夢想、華人時代也正在全面崛起。


“我們在同一棟樓辦公,信息互通,但又互相獨立”,陳弦表示,“華人文化集團公司與CMC資本是姐妹公司,團隊是完全分開的;但老板是一個人,很多資源是互通的,像我們投了很多消費類的公司,它打品牌做廣告,我們會做一個資源上的對接?!?


最具代表性的協作體現在2018年,華人文化集團公司成立華人文化演藝公司(CMC Live),對國內二十多家地方龍頭演出公司的股權進行了并購,實現了對這一領域渠道和內容資源的掌控,而對于整合環節的配置,資源統籌和行業互補的賦能,又成為吸引華人文化演藝公司接受CMC資本的人民幣基金作為最早的財務投資人投資公司的必備條件。


“產業+投資”的設置,為大規模的產業鏈布局增加了雙保險。除了上市和并購,CMC資本投資的公司還有未來被華人文化集團公司收購的可能。這樣既能實現CMC資本背后LP的順利退出,也可完善華人文化集團公司的產業鏈布局。

事實上, CMC資本更愿意用“如虎添翼”來形容自己與被投企業的關系。


在陳弦看來,要投那些 “能力很強,但缺資源”的公司,然后“把最好的資源對接給它,幫它減少試錯”。這種資源包括對產品、市場的理解、對行業政策的理解及一些對?;拇χ梅絞?。


B站就是這樣一個經典項目。


作為一個聚集了大量年輕人的二次元文化彈幕視頻網站,B站自2009年上線以來,在最初的日子里都是低調運行,沒有受到外界很大的關注。之后的幾年,市場有目共睹,B站形成了快速的業務擴張,而隨著用戶規模和社會影響力的與日俱增,這家獨角獸開始越來越多地受到社會和監管部門的關注。


2014年和2015年,CMC資本先后兩次投資B站,并在IPO前用另一主體華人文化集團公司對B站進行了注資;與之對應的,則是B站的政府公關體系的日臻完善。


“我們對中國監管環境的理解還是比別人更深刻的”,陳弦坦言,“我們會引導這些互聯網企業如何更好地去理解監管體系,跟監管機構去溝通,在這方面CMC可以起到四兩撥千斤的作用?!?


在如今監管政策收緊的背景下,B站的政府公關意識已經非常強烈。


 “我們經?;崳首約?,對于這些被投企業來說,CMC除了資金之外還能提供哪些幫助?和市場上的投資機構相比,CMC的差異化體現在哪里?”黎瑞剛對融中財經坦言。


“我們的團隊會專門幫企業分析產品、分析市場、對接資源,甚至幫助他們調整戰略方向,CMC在歷史上有過很多的這樣的案例,我們的過去已經證明,CMC不是一個簡單的財務投資人,而是會全面參與到企業發展的各個重要的歷史階段?!?

 

CMC資本的投資藝術:偏愛“充滿爭議的黑馬” 


進入2019年以來,隨著一大批獨角獸們紛紛破發,越來越多的投資人開始認識到,相比于漂亮的“紙面富貴”IRR,凜冬之下的DPI才是貨真價實的“真金白銀”。


放眼CMC資本旗下的四只基金:人民幣一期的DPI已超過1倍,美元一期的DPI也已達到1倍,其余幾只基金的DPI在行業內穩居前列?!癈MC投的這么好,市場里總有人覺得我們是有獨門秘籍、有特殊關系,其實投資哪有那么簡單”,李偉才笑著說?!癈MC到今天已經接近十年了,當年黎總所熟悉的那個文娛市場,跟現在的文娛市場,已經完全不一樣了;這幾年那么多的文娛基金都倒下了,CMC做到今天的成績,絕不是簡單靠黎總本人的政府背景和海外資源?!?


事實上,若將CMC資本的成功歸因于“含著金湯匙出生”,這種判斷的確并不客觀。


十年投資路,CMC資本究竟做對了什么?


我們不妨將時鐘的指針撥回2011年。


那一年的10月,中共十七屆六中全會剛剛通過了《中共中央關于深化文化體制改革、推動社會主義文化大發展大繁榮若干重大問題的決定》,文件中首次明確提出將“加快發展文化產業,推動文化產業成為國民經濟支柱性產業”。


同樣是這一年,中國的電影行業也正式邁入了“百億時代”。國內市場觀影需求的爆發式增長,銀幕數量快速發展,地產大鱷和煤老板們大舉進軍影視行業,并由此開啟了國產商業大片的投資風潮。


所謂時勢造英雄。


在政策利好與投資環境的雙重刺激下,僅2011年一年,中國大陸境內就有15支文化產業基金設立,總募資規模達381.5億元,平均單筆基金規模達25.43億元。


截至2013年4月,全國文化產業基金數量已達92支。這其中既有由財政部、中銀國際、中國國際電視總公司等共同發起的、目標規模200億元、首期募資60億元的中國文化產業投資基金;也有由湖南省財政廳、長沙市政府、達晨創投等牽頭設立的、募資規模35億元的湖南文化旅游產業投資基金。


相比于同時代的一眾“金湯匙”,無論是從基金規?;故荓P背景,彼時的華人文化均處于中游水平,一點都不突出。


然而就像畢業數年之后的同班同學,彼此的差距會越拉越大一樣。


曾經的“中等生”華人文化,最終完成了自己的逆襲,成長為國內最成功的私募股權基金之一CMC資本。


這個重要的分水嶺,便是2014年。


彼時,萬達剛剛買下了美國AMC院線,華誼收購了國際領先的數字放映公司GDC;整個影視圈里,劇本+PPT的融資模式大行其道;彈藥補給充裕的資本巨頭們也早已不滿足于在國內開疆拓土,各大峰會論壇之上,同行們探討的主題大多是“中國資本逆襲好萊塢”。


文娛的繁榮最終演變為“虛火”,而透過這股“虛火”,整個市場也值處于一種極度扭曲的狀態;一個概念,幾個IP明星,一家公司就能夠估值幾億幾十億,在市場上并購、融資、大幅斂財,逼的證交所不得不深夜發出問詢函,要求某些公司“說明估值依據”。


在黎瑞剛看來,“這種狀態很難持續下去?!?nbsp;


當整個文娛投資圈都在為“忽悠式重組”亢奮之時,CMC資本卻果斷將目光投向了“移動互聯網滲透到娛樂傳媒產業后產生的消費新業態”,把基金業務的邊界向科技、消費領域迅速拓展。


待到當政策收緊、寒冬來臨之時,高下立見。


“CMC的投資理念是一種長線思維,追求為LP提供長期的價值投資,而不是被短期利益所誘惑,我覺得這是必須要堅持的”,黎瑞剛如是說。


而在具體標的方面,CMC資本會重點關注成長期的黑馬企業,尤其偏愛那些“當時看前景并不明朗、甚至有爭議的項目”。


“CMC的重要投資策略,就是通過認知不對稱來賺錢”,陳弦表示。


在他看來,如果一個項目90%的人說好,10%的人說不好,那價格就很透明了,估值會標得很高;但如果20%的人說好,80%說不好,那這是很早期的項目,有可能會賺大錢,但有可能會失敗。


而CMC資本最為擅長的,是那些“50%的人說好,50%的人說不好”的項目。


“每次我們投資,總會有人有不同的觀點,但這類項目才能考驗出我們的實力?!?


2014年,當B站的項目投資計劃書放到了黎瑞剛的辦公桌前時,與這匹估值近3億美元的“黑馬”形成鮮明對比的,是其主營業務的“變現無門”,“當時公司幾乎沒有收入”。


“經過幾次IC會,團隊還是有猶豫,畢竟金額太大了,最終臨門一腳還是靠的黎總”,陳弦回憶道。


在投決會的前夕,黎瑞剛和陳弦最后一次約見了B站的創始人陳睿,經過一番暢聊后,黎瑞剛最終拍板,并且連續三輪追加了投資。截至2019年08月,B站的市值已接近50億美元,CMC資本的投資再獲巨大成功。


“中國需要一個發揮用戶才藝的、屬于年輕人的UGC平臺”,陳弦表示,“盡管當時B站沒有探索出變現方式,但黎總認為只要社區文化沉淀下來,有了土壤,擴品類就成了很自然的事情,盈利便不成問題?!?


B站如此,快手亦如此。


在CMC資本入局之前,快手的上一輪領投方是百度。


當時快手上下只有不到100人,產品日活2,000萬DAU,投后估值20億美元,公司同樣沒有收入。


百度的投資是戰略性質,目的是希望快手做短視頻廣告,為百度的視頻戰略引流,對如何變現的考慮很少;當時百度鋪了一堆人,研究怎么給快手開廣告系統、上廣告。


除了快手之外,CMC資本也看了美拍和秒拍(當時還沒有抖音),但最后還是選擇了快手。


“雖然都是短視頻,但平臺之間的底層的邏輯不太一樣;快手的內容分發是完全去中心化的,任何一個普通人,他上傳的內容都有機會被別人看到;換句話說,快手用戶感興趣的不是內容本身,而是內容背后的人”,陳弦分析道。


“因此最適合快手的其實是社交變現,也就是虛擬物品和直播打賞,我們判斷一旦開始做商業化,它的收入會增長的很快;而游戲和廣告會更適合那些中心化的短視頻平臺,這些我們在盡調報告里已經做出了判斷和預測?!?


最終的結果,快手在CMC資本入局后果然選擇了直播而非廣告,百度也從戰略投資者變成了財務投資者;在宿華看來,直播+短視頻的模式更加符合快手“每個人都值得被記錄”的價值觀。


很多人沒看懂的東西,CMC資本看懂了。


“成長期項目肯定會有風險,但我們做的就是風險的生意”,李偉才告訴融中財經,“一般來說,項目沒有進入盈利階段,不能以盈利為標準考量,這是CMC最擅長的領域;在選擇標的時,我們會看底層邏輯、用戶行為、商業模式及競爭格局。多維度結合,最后才會確定投資?!?


而與明星項目“超級捕手”遙相呼應的,是CMC資本超強的退出能力。


在CMC資本投資的40多家企業中,目前已完成14個退出和8個項目的 IPO。


“每筆投資之前,我們一定會事先規劃好如何退出”,陳弦表示;具體節奏上,CMC資本投資團隊會根據考慮到企業的上市可能性及上市時間節點,綜合目標行業、公司質量,在合適的時間點去投資布局。


在CMC資本的盡調報告中,有一頁專門會被拿來寫“如果將來被買,誰最有可能買?!?nbsp;


在對快手進行投資分析時,團隊在這一頁首先寫下了“騰訊”,因為它是社交平臺;第二家寫的是阿里,因為具有電商基礎。如今,騰訊投了快手,阿里買了餓了么,多個企業的戰略退出一再驗證了CMC資本的甄選能力。


“雖然這種分析不代表它肯定會被買,投資誰也不是為了把它賣掉,但如果和戰略投資人有類似的選標的眼光,項目會有很大被收購的概率,這就需要對中國主流戰略平臺的業務布局、投資喜好有深刻認識?!?


CMC資本會優先選擇那些資本市場喜歡的項目,陳弦如是說。


事實證明,這正是CMC資本的強項。

 

“黎瑞剛”烙印下的CMC資本:一切剛剛開始


復盤CMC資本的輝煌歷程,一路走來,黎瑞剛坦言自己“并沒有太大的成就感?!?


“很多與CMC同時代的基金,都是從老牌基金團隊里出來的合伙人;而我們是從零開始,我本人之前也不是投資圈里的,能走到今天,只能說我們確實還做得不錯,但是你要說非常的成功,我覺得談不上,真的是談不上?!?


日本的“經營之神”稻盛和夫曾經說過:經營者的頭等大事就是要“保持謙卑”,他把這句話作為京瓷的經營口號。


蒂姆菲利斯在《巨人的工具》中也提到,傲慢的領袖會指責別人的失誤,為自己找借口;而謙卑的領袖則會首先把責任歸于自己,功勞歸于團隊。因此高層在海豹突擊隊在訓練時,會故意讓任務失敗,以測試指揮官們回來之后的表現。


在CMC資本團隊的眼中,黎瑞剛顯然具備這種“決策者的謙卑”。


事實上,CMC資本的決策非常民主化。


“團隊放權很充分,包括我們幾個合伙人,平時與黎總的討論都是完全平等的,我覺得這還是源自CMC的一個很開放的環境”,陳弦表示。


“合伙人這個名詞本身就意味著平等”,黎瑞剛表示,“基金這個物種起源于歐美市場,演化了這么多年,最終采取這樣一種組織架構形式,而不是用公司的形式,我認為這才是風險投資的內涵?!?


超人的勤奮與學習能力,是CMC資本團隊對黎叔的另一個評價。


“黎總不是一個高高在上做決策人,”李偉才評價道,“他總是親身去了解行業,在CMC這個平臺里面,不管你是合伙人、總監,還是黎總那個級別,都要沖在一線,每個人都非常用功?!?


“CMC的文化,就是在任何時候都保持開放的心態。因為市場在變,我們不可能一成不變,都要隨時去接受變化,接受新的方向?!?


文化是基因,也是起點。即便不斷迭代進化,“黎瑞剛”的烙印依舊是CMC的靈魂。


作為多元化基金的締造者和推動者,黎瑞剛的語氣平靜而謙和:“一個優秀的投資機構沒有運氣可言,要在大經濟周期里細分化的研究具體行業的周期,用長線思維為投資者創造長期價值。而優秀的投資人是天生的,他會對產業、技術、消費者需求的變化莫測性感到興奮,面對市場的挑戰會越挫越勇,在惡劣的市場環境下,會以旺盛的生命力,發現閃光機會的存在?!?


或許,這才是黎瑞剛之所以成為“黎瑞剛”的原因,也是華人文化產業投資基金進化為CMC資本的秘訣所在。

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